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    稳定宏观杠杆率应抑制居民债务过快攀升

    2020年12月28日10:13 |
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    原标题:稳定宏观杠杆率应抑制居民债务过快攀升

      中央经济工作会议提出“保持宏观杠杆率基本稳定”的政策目标。2020年,中国宏观杠杆率(债务总额/GDP)攀升较快,根据国家金融与发展实验室的测算,三季度末已达270.1%,比2019年末上升了24.7个百分点。2020年宏观杠杆率攀升具有一定的合理性与必要性,有助于中国经济有效应对疫情,通过扩大国内需求,落实“六稳”“六保”任务。需要注意的是,从国际经验来看,宏观杠杆率过高或过快攀升,往往是引发系统性金融风险的重要因素。“保持宏观杠杆率基本稳定”是下一阶段“处理好恢复经济和防范风险关系”的内在要求。

      提及稳杠杆或去杠杆,各界主要聚焦于企业与地方政府部门债务。2018年4月,中央财经委员会第一次会议在提出结构性去杠杆的思路时,明确要求地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。相较于企业和地方政府部门杠杆率水平,居民部门杠杆率水平尚且不高,2020年三季度末为61.4%,低于全球主要经济体平均水平15个百分点左右。

      稳定宏观杠杆率,要确保企业和政府部门杠杆率的稳定,居民部门债务问题同样不容小觑。虽然中国居民部门杠杆率水平不高,但攀升速度较快,近年来已成为推高宏观杠杆率的重要因素。2016年至2020年,居民部门杠杆率上升了22.2个百分点,增幅显著高于企业和政府部门,贡献了同期中国宏观杠杆率总体增幅的52%。此外,居民部门杠杆率采取“居民债务总额/GDP”的方式进行测算,由于中国存在居民可支配收入占GDP比重偏低的典型特征,该测算方式会在一定程度上低估中国居民部门的实际债务压力。如果以“居民债务总额/居民可支配收入”的方式进行测算,中国居民部门的债务水平实际并不低。

      妥善处理好居民债务问题不仅有助于稳定宏观杠杆率,更有助于提升居民消费需求,从而加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。中央经济工作会议强调,注重需求侧管理,打通堵点,补齐短板,贯通生产、分配、流通、消费各环节。在消费、投资和出口三大需求中,中国居民消费率(消费支出占GDP比重)长期低于新兴经济体与发达经济体的平均水平,消费需求亟须“打通堵点”与“补齐短板”。近年来,中国居民消费需求难以较大提升,其中一个重要原因在于居民部门的债务压力持续增加,不得不削减消费支出以应对偿债压力,从而抑制了消费需求。因此,稳定好居民部门杠杆率,有效缓解居民部门的债务压力,是提升居民消费需求从而“打通堵点”的重要环节。

      总体而言,下一阶段要加大对居民债务问题的重视,有效抑制近年来居民债务过快增长态势。一是加快构建房地产长效机制,稳定房价预期,结合针对性的宏观审慎管理方式,遏制居民住房贷款过快增长。二是有效控制居民消费信贷增长。消费信贷只能在短期内刺激消费,但在中长期会加大居民的债务压力和债务风险,从而抑制消费,不能将消费信贷作为拉动居民消费需求的主要手段。三是完善社会保障体系并着力改善收入分配结构,提高中低收入群体收入水平,尽量降低居民因养老与医疗等支出而导致的债务被动增加。(刘哲希 来源:经济参考报)

    (责编:王仁宏、初梓瑞)

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